铜：震荡难破，等待驱动

(资料图)

消费淡季临近，需求前景不容乐观

据CRU预计，三季度全球精铜供需平衡仍为短缺10万吨，前三季度为紧平衡状态，并无过剩。中国在新能源领域的消费保持强劲增长，传统消费也不错，表观消费增长4.8%远超预期。展望三季度，供增需弱，价格阶段性回落，但总体难有大的累库，价格中期呈宽幅震荡，回调的空间预计不会太大。

精铜杆产能开工率下降，传统消费淡季来临使国内基建与房地产行业需求增量有限，或使6月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜箔产能开工率或环比升高；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格走高抑制下游采购意愿而现货成交清淡，多以长单提货或按需采购为主，采购大幅降低，采购量也十分有限。需求始终没有达到预期高度，少数行业相对火爆（如空调、光伏等），但大多数行业呈现为不温不火格局。产业在线的数据显示今年5月空调产量环比增长30%，6月环比再增10%，因高温超预期，但7月将进入淡季。6月新能源车产量环比增加19%。房地产和部分基建资金紧张情况不变，加上高温雨季，需求环比下滑。

总结

全球铜矿产能处于扩张周期，受益于存量修复和新增产能集中投放，全年矿端 边际增量约84万吨，达到增量峰值，此后两三年增长放缓。持续抬升的TC使得冶炼利润从较长时间维度来看仍保持在一个相对偏高的水平。在二季度国内炼厂检修较为集中的情况下，我国电解铜 产量同比依然创下新高。下半年检修主要集中在9月份，低于上半年的检修影响量，预计今年全年电解铜产量同比将维持高位。进入三季度，传统消费淡季且冶炼厂检修较少，需弱供增下，基本面难以对铜价形成明显驱动。预计7月铜价仍有下行压力，整体维持区间震荡行情。

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